展望2023｜专访瑞士百达财富管理陈东：预计美国加息75个基点

（资料图 瑞士百达财富管理亚洲宏观经济研究主管陈冬）

21世纪经济报道记者郑青亭北京报道

新年伊始，世界经济形势依然扑朔迷离。 美欧世纪大通胀能否平息？ 美联储货币政策转向何时到来？ 中美两大经济体将如何影响全球经济走势？ 这些问题继续牵动着全球投资者的心弦。

近日，瑞士百达财富管理亚洲宏观经济研究负责人陈东在接受21世纪经济报道记者专访时表示，今年全球大规模通胀将有所缓解，需求疲软，经济持续缓和。供应瓶颈和有利的基数效应。 确保2023年全球通胀回归到近几年较为正常的水平，发达经济体通胀率预计从2022年的6.9%下降到2023年的3.2%。

目前，美联储的货币政策何时会发生变化正成为市场关注的焦点。 在陈东看来，目前高企的消费者通胀预期和相对持续的薪资增长可能会让美联储担心此时放松警惕还为时过早。 预计美联储今年将加息两次——2月加息50个基点，3月加息25个基点，最终达到5.25%，但预计不会在今年启动降息进程。

瑞士百达财富管理公司在最新的展望报告中预测，今年上半年全球经济将出现温和衰退，但下半年将出现反弹。 全球经济增长率预计为2.5%，低于2022年的3.0%。美国和欧元区年初都将陷入温和衰退，2023年将萎缩0.2%； 而中国经济今年将增长4.5%，实现温和复苏。

该机构认为，虽然美元仍处于相对强势地位，尤其是在一季度，将继续发挥避险资产的作用，但今年下半年随着全球经济开始复苏，美元相对于所有货币都会走弱。 这很可能标志着美元高估势头的顶峰。

Swiss Pictet Group 是一家由 8 位所有者和管理者共同拥有的合伙企业。 它仅提供财富管理、资产管理、另类投资解决方案和相关资产服务。 它不从事投资银行业务，也不提供商业贷款。 截至2022年9月30日，百达瑞士管理和托管的资产规模达到5910亿瑞士法郎（约合6010亿美元）。

欧美通货膨胀将下降，但美国更快

《21世纪》：回顾2022年，通胀无疑是全球经济的关键词。 尽管主要经济体继续加息，但通胀压力依然存在。 目前，美国通胀数据在第四季度出现缓和迹象。 展望2023年，美国通胀会快速回落吗？ 全球大规模通胀能否扭转，将取决于哪些因素？

陈东：今年美国通胀肯定会回落，部分原因是去年基数高，但回落的速度还有一些不确定性。 目前，虽然实物商品通胀回落明显，但服务业通胀回落势头还不是特别明显。 这与国内工资增长密切相关，目前劳动力市场仍处于非常紧张的状态。 PMI跌破50荣枯线，但这是首次出现收缩，能否延续还有待观察。 从这个角度来看，美联储将继续采取相对谨慎的立场，不会很快开始降息。

欧元区和英国的通胀更多是由能源价格驱动的，而整个欧洲比美国更依赖外部能源供应。 德国等欧洲主要经济体的能源以前主要从俄罗斯进口，但在俄乌冲突爆发后不得不从其他地方进口。 这种能源需求的转换不仅面临高昂的成本，而且将经历一个漫长的过程。 因此，欧洲的通胀下降速度要慢得多，并可能在未来很长一段时间内保持高位。 事实上，今冬欧洲的情况好于预期。 这背后有一些特殊的因素：一是俄乌冲突爆发后，欧洲迅速储存了大量俄罗斯天然气； 二是去年受疫情影响，中国能源需求相对疲软，部分能源供应空间留给了欧洲，包括将中国出口的液化天然气转卖给欧洲。 在这些特殊情况下，欧洲现在拥有相对较好的能源储备。 但当春季进入新的储备周期后，欧洲的情况可能会变得更加困难，因为不仅欧洲无法再大量进口俄罗斯天然气，而且中国经济重启对能源的需求也会更高。 综上所述，这些因素表明欧洲的通货膨胀不会像美国那样迅速下降。

预计美国今年加息两次，不会降息

《21世纪》：目前全球市场关注的焦点是美联储的货币政策是否会发生变化。 美联储加息进程是否走到尽头？ 具体来说，美联储的加息空间有多大？ 美国经济今年会陷入衰退吗？ 美国什么时候开始降息？

陈东：我们认为美联储可能在2月份再加50个基点美元加息对比特币影响，3月份再加25个基点。 这可能是最后一次加息。 再增加 75 个基点以达到 5.25% 的上限。 同时，我们认为美联储今年降息的可能性不大，主要是因为今年美国将进入非典型的经济衰退。 一般而言，美国经济衰退的特点是劳动力市场疲软和失业率上升，但在本次衰退期间，劳动力市场不太可能出现过度疲软。 虽然亚马逊、Facebook、谷歌等高科技公司最近都出现了裁员，但这些被裁的人都是非常抢手的高科技人才，很快就能找到其他工作。 总体而言，美国就业市场仍处于供给不足的状态，美国经济将进入相对温和的衰退。 为了避免通胀反弹，尤其是工资驱动的通胀反弹，美联储今年不太可能降息。

中国经济最早在春节就开始反弹

《21世纪》：展望2023年，中国经济走势与海外有何不同？ 从经济政策和防疫政策来看，去年的经济形势与今年有何不同？

陈东：过去两年，中国和西方主要国家处于不同的周期。 在西方国家经济相对低迷的时候，中国得益于动态归零政策保有大量产能，中国经济一度欣欣向荣。 但此后，当世界主要经济体全面放开后，中国却因疫情屡屡陷入更加艰难的时期。 经济周期的不同决定了政策的不同。 在西方经济体开始收紧政策的同时，中国保持了更为宽松的政策。 今年，欧美经济将陷入衰退，而中国经济将出现反弹，政策不同步将持续。

对于中国经济而言，从三驾马车的角度来看，消费的改善将是最明显的，尤其是旅游业可能会出现明显的反弹。 预计固定资产投资将温和改善，房地产行业将在利好政策支持下迎来温和复苏。 更加谨慎，城市住房需求不会像过去那样快速增长。 另一方面，地方政府主导的基建投资还比较困难，因为地方财政形势比较紧张，扩大专项债发行的能力也有限。 出口从去年第四季度开始下降，主要原因是全球经济放缓。 随着美国和欧洲今年进入衰退，它们将继续受到拖累。

总体而言，我们预计今年中国经济增速为4.5%，主要看反弹的时机和幅度。 目前，中国经济反弹可能比预期来得更早，因为防疫政策的优化比预期更早，疫情高峰将更早实现。 因此，春节后经济可能开始明显反弹。 但另一方面美元加息对比特币影响，反弹的幅度仍面临一些不确定性，所谓的“报复性消费”是否真的会发生还有待观察。

人民币兑美元继续升值空间有限

《21世纪》：2022年人民币汇率受美元加息影响将经历一轮走弱，年底迎来一波快速升值。 您如何分析近期人民币汇率强劲的上行势头？ 今年人民币兑美元能否进一步升值？

陈东：去年人民币对美元汇率出现了比较明显的贬值，主要是受到中美债券收益率倒挂的影响。 此外，短期经济周期的影响也给人民币带来一定压力，尤其是去年疫情带来的压力。 今年以来，随着防疫政策的调整，短期周期压力解除，带动近期人民币汇率反弹。 但中美利差依然存在（目前中国10年期国债收益率比美国低70多个基点，1年期国债收益率比美国低200多个基点），这一趋势今年或将延续。 因此，今年人民币兑美元继续升值的可能性不大。

但从对一篮子货币的汇率指数来看，去年人民币贬值并不严重，当前汇率水平高于2018-2021年大部分时间。 这说明全球大部分货币在美国快速加息的情况下都在贬值，而人民币相对于其他货币表现较好，因为在过去很长一段时间内，人民币对其他货币都是升值的伴随着美元，现在却是要吐出一部分升值。 所以，人民币的实际汇率并不是很低，只是看起来低于美元而已。

《21世纪》：去年11月以来，中国股市出现了较为强劲的反弹。 这种上升趋势能否持续？ 今年A股大概走势如何？ 今年A股外资大涨背后的逻辑是什么？ 今年外资流入A股的势头能否延续？ 哪些行业和投资主题会有更大的投资机会？

陈东：A股这轮反弹主要是一揽子政策的变化。 除了防疫政策的放松，还有房地产政策的松动。 不过，股市后续走势将主要取决于实体经济复苏进程和企业盈利水平。 恢复。 从去年10月底到现在，股市的快速回升更多是人们对经济预期的反映，但在后续验证预期时可能会出现波动。 总的来说，中国经济还会继续回升，但可能不再是直线拉升，还会出现正常波动。 目前我们比较看好消费和长期题材，比如新能源、生物医药等。

对整个亚洲更加乐观

《21世纪》：您刚才说今年欧美主要经济体面临衰退风险，那么亚洲经济会受到怎样的影响？ 中国的经济前景将为亚洲带来怎样的动力？ 除中国外，哪些亚洲经济体今年可能表现良好？

陈东：我们更看好整个亚洲。 今年上半年，韩国和中国台湾可能比较难。 它们与全球半导体周期高度相关。 这个周期可能还没有触底，但其他亚洲经济体目前表现良好。

印度自去年以来继续扩张。 它是一个内需导向型国家，出口相对较少，受国际需求周期变化的影响不大。 目前，印度国内需求依然强劲，并于去年重启了新的信贷周期。 此外，印度出口起点较低，增长空间较大。 苹果去年将最新款iPhone 14的部分生产转移到了印度，这意味着最新款苹果手机的生产将在中国和印度同步进行。 这是前所未有的事情，表明印度制造业正在受益于跨国公司的供应链重组计划。 我们预计印度 2023 年将增长 6%，虽然低于去年 7% 的预测，但仍将使印度轻松成为主要经济体中增长最快的。

我们也非常看好东盟的经济前景。 东盟人口多、结构年轻、劳动力成本低。 跨国公司的供应链重组持续为越南、印尼等东盟主要经济体带来利好。 越南虽然处于不同的经济周期，但今年的表现会比较差。 但总体而言，东盟局势相对健康，也将受益于中国经济的重启。 例如，泰国的旅游业将得到提振。